Czynnikami hamującymi spowolnienie zapewne są konsumpcja prywatna, utrzymująca swoją dynamikę z 1poł roku, zwiększone wydatki publiczne, oraz (być może) wzrost zapasów wywołany nagłym spadkiem popytu eksportowego. Dzięki temu znaczenie popytu wewnętrznego dla utrzymania wzrostu będzie jeszcze większe niż w poprzednich okresach (wzrost o 6,6%r/r wobec 6% w 2kw). Pogorszenie koniunktury może sprowadzić dynamikę PKB w Polsce do 3% w 2009 z 6,7% w 2007 i szacowanych 5% w 2008 roku.
Co to znaczy: Konsumpcja ciągle silna, ale spowolnienie PKB wobec poprzednich kwartałów powinno być już widoczne
Strategia rynkowa
Dziś ministerstwo podać powinno podaż papierów skarbowych za grudzień. Sygnały płynące z ministerstwa sugerują, że mimo znacznie korzystniejszej wyceny obligacji w ostatnich tygodniach, powinniśmy zobaczyć jedynie aukcję zamiany dwuletnich papierów w grudniu. Krzywa obligacji wypłaszczyła się niemal zupełnie między dwoma a dziesięcioma latami i oczekujemy dalszego spadku dochodowości krótszych papierów.
Do grona komentatorów RPP dołączył jeszcze wczoraj Jan Czekaj, który także wspominał o możliwości cięcia stóp w grudniu. Po przeliczeniu prognoz produkcji przemysłowej za listopad (po fatalnym Ifo) oczekujemy spadku o 5,9% r/r, co w powiązaniu z obniżeniem inflacji poniżej 4% wystarczyć powinno do wywołania kolejnej obniżki stóp do 5,5%.
Dziś ostatni dzień roboczy miesiąca – prawdopodobna w związku z tym spora zmienność na rynku €/USD. Złoty dosyć stabilny w okolicach 3,755/€, spadek poniżej 3.72
Zespół analiz makroekonomicznych
Mateusz Szczurek
Rafał Benecki
Grzegorz Ogonek