Zgodnie z danymi NBP saldo na rachunków obrotów bieżących bilansu płatniczego we wrześniu br. wyniosło -57 mln € wobec 124 mln € w sierpniu, co było znacząco powyżej konsensusu rynkowego (-470 mln € w ankiecie Parkietu) i naszej prognozy (-563 mln €). Szacujemy, że w III kw. br. relacja deficytu obrotów bieżących do PKB wyniosła -1,8% wobec -2,7% w II kw.
We wrześniu odnotowano nieznaczne wzrosty dynamiki eksportu (z -20,8% r/r w sierpniu do -17,1%) i importu (z -27,8% do -26,4%). W efekcie, saldo obrotów towarowych było niemal zbilansowane i wyniosło -4 mln € i było najwyższe od stycznia 2005 r. Notowany od stycznia br. szybszy spadek importu niż eksportu wskazuje na utrzymujące się w III kw. silne osłabienie popytu konsumpcyjnego i inwestycyjnego oraz dodatni wkład eksportu netto do dynamiki PKB, który szacujemy na 2,6 pkt. proc. wobec 3,1 w II kw.
Eksport najwyższy od początku kryzysu
We wrześniu eksport liczony w euro wyniósł 9413 mln i był najwyższy od października ub. r. Naszym zdaniem relatywnie wysoki poziom wrześniowego eksportu był w znacznym stopniu efektem realizacji dopłat do zakupu nowych samochodów w krajach UE (choć w Niemczech program dopłat zakończył się w sierpniu, we wrześniu krajowi producenci i dealerzy realizowali jeszcze zlecenia z poprzednich miesięcy). Naszym zdaniem począwszy od października można oczekiwać wyraźnego spadku eksportu samochodów osobowych, co z uwagi na ich znaczący udział w całkowitym eksporcie (ok. 20%) będzie hamować ożywienie polskiego eksportu.
Mimo oczekiwanego przez nas pogorszenia sytuacji eksporterów samochodów w kolejnych miesiącach spodziewamy się dalszego umiarkowanego wzrostu polskiego eksportu, wspieranego przez ożywienie gospodarcze u głównych partnerów handlowych Polski. Prognozujemy, że w styczniu 2010 r. roczna dynamika eksportu ukształtuje się na dodatnim poziomie. Choć w październiku obliczany przez GUS indeks koniunktury dla portfela nowych zamówień zagranicznych w przemyśle obniżył się z -4,7 pkt. we wrześniu do -5,7 pkt., lekką poprawę perspektyw polskiego eksportu sygnalizuje przewyższający 50 pkt. (poziom oddzielający spadek aktywności od jej wzrostu) październikowy indeks PMI dla nowych zamówień w eksporcie (50,3 pkt.).
200 procent wsparcia dla złotego
Wskaźnik pokrycia deficytu na rachunku obrotów bieżących i kapitałowych napływem FDI (narastająco za 12 miesięcy) wyniósł we wrześniu 200% i był najwyższy od maja 2006 r. Tak wysoki poziom tego wskaźnika w połączeniu z malejącym saldem obrotów bieżących w relacji do PKB oraz umiarkowanym ożywieniem polskiego eksportu są czynnikami wspierającymi umocnienie kursu złotego względem euro i jego powrót do poziomu średniookresowej równowagi, szacowanej przez nas na 3,70 – 3,80 zł (por. INVESTrendy z 12.10.09).
Podtrzymujemy naszą krótkookresową prognozę kursu złotego, zgodnie z którą na koniec br. EURPLN wyniesie 4,04 zł.
Jakub Borowski
Źródło: INVEST-BANK S.A.
