Ewentualne połączenie polskich banków to konsekwencja planowanego przejęcia HypoVereinsbank, akcjonariusza BPH (71,21%), przez kontrolującego Pekao UniCredito Italiano (52,93%). Analitycy obstawiają wymianę co najmniej 4 papierów Pekao za 1 BPH. – 4,2:1 – uważa Marcin Materna z DM Millennium. -Ponad 4 Pekao za 1 BPH – twierdzi Dariusz Górski z DB Securities. Podobnie typuje Andrzej Powierża z BDM PKO.
Jeśli weźmie się pod uwagę najczęściej stosowane metody łączenia spółek, czyli proporcje kapitałów własnych, aktywów i prognozowanych zysków, daje to parytet wymiany w granicach 4 akcji Pekao do 1 BPH. 3,7 do 1 kształtuje się poziom wymiany, jaki dają średnie notowania z ostatnich 6 miesięcy obu banków (średnia dla Pekao to 136 zł, BPH 495,6 zł). Dla prognozowanych zysków (1 405 mln zł Pekao, 914 mln zł BPH – przewidywania DM Millennium) parytet wymiany wynosi 3,8 do 1. Ale gdy uwzględni się kapitały na koniec 2004 r., są to już proporcje na poziomie 4,3 do 1. – Jeśli obok kapitałów będą brane pod uwagę prognozowane zyski i historyczne kursy, parytet zostanie ustalony poniżej 4 akcji Pekao za 1 BPH – zaznacza Marcin Materna z DM Millennium. – Jeśli zostaną uwzględnione również udziały w poszczególnych segmentach rynku, za / akcję BPH należałoby już zdecydowanie zaoferować ponad 4 walory Pekao – dodaje.
Rynek zaskakująco jednak zaczął wczoraj dowartościowywać Pekao zamiast BPH, który ma niższą wycenę pod względem wskaźnika P/BV (cena do wartości księgowej). Kurs Pekao wzrósł o 5%, do 146 zł. Wycena BPH pozostała niezmieniona -544 zł. Obecnie więc każdy z banków jest o 12,3 % droższy niż był przed ujawnieniem informacji o możliwej fuzji niemieckiej grupy HVB i włoskiego UniCredito, co stało się 26 maja – pisze „Parkiet”.
Wojciech Boczoń
