BESI Silver Bullets w Polsce: Poszukiwanie wartości w niespokojnych czasach

PZU, BRE Bank, Tauron, i Emperia – to według analityków Biura Maklerskiego Espirito Santo Investment Bank (BESI) spółki o największym potencjale wzrostowym, które warto kupować w trzecim kwartale 2012 roku.

W najnowszym raporcie „Silver Bullets” taką pozycję straciły spółki Netia, LW Bogdanka, Budimex, Ronson i Kredyt Inkaso. Z kolei dla PKN Orlen i CEZ rekomendacja analityków Espirito Santo Investment Bank to SPRZEDAJ. „Silver Bullets” opublikowane 30 lipca 2012 to kwartalny raport BESI będący zbiorem rekomendacji spółek o silnym, w ocenie zespołu Equity Research, potencjale wzrostowym lub spadkowym, gdzie dodatkowo istnieją czynniki (katalizatory), które potencjalnie mogą w przeciągu najbliższych miesięcy wpłynąć na zmiany kursów akcji.

INSTYTUCJE FINANSOWE

PZU i BRE Bank to dwie najwyżej oceniane spółki z sektora finansowego, wobec których analitycy BESI nadal oczekują pozytywnego zachowania kursu akcji. Dla obu zostaje podtrzymana rekomendacja KUPUJ. Pozytywnie na kurs PZU może wpłynąć niski poziom wypłacanych odszkodowań, dzięki któremu zysk spółki w 2012 ma okazać się nadspodziewanie dobry. Również dla BRE Banku nadchodzące kwartały mogą okazać się bardzo przyzwoite, co bank będzie zawdzięczać m.in. skutecznemu utrzymywaniu kosztów pod kontrolą. Brak również wskazań do zawiązywania wyższych rezerw na ryzyko w spółce. Z listy walorów z rekomendacją KUPUJ wypadają natomiast akcje Kredyt Inkaso i Getin Noble Bank (GNB PW). Obie instytucje są obecnie w ocenie BESI mniej przekonujące, zwłaszcza w świetle ostatnio opublikowanych wyników kwartalnych.

SEKTOR ENERGETYCZNY

Do listy spółek z rekomendacją KUPUJ dołącza energetyczny gigant dystrybucyjny – Tauron. W ocenie analityków BESI obecnie kurs spółki jest mocno niedoszacowany (po spadku kursu o 17,6% od początku roku). „Naszą rekomendacją byłoby KUPUJ nawet, gdybyśmy założyli, że aktywa wydobywcze oraz elektrownie są warte zero” – czytamy w raporcie BESI.

Do grona „Silver Bullets” trafia również spółka CEZ, której obserwację zespół Equity Reserach zainicjował w lipcu. Rekomendacja dla CEZ to SPRZEDAJ. Otoczenie makroekonomiczne nie sprzyja wytwórcom energii, działającym głównie w oparciu o własne źródła surowców. Spadające ceny węgla oraz certyfikatów emisji CO2 pociągają za sobą spadki cen energii na rynkach europejskich. To w konsekwencji wpłynie negatywnie na wyniki czeskiej spółki oczekiwane w latach 2013 i 2014.

TELEKOMUNIKACJA, MEDIA I TECHNOLOGIA

Z listy Silver Bullets z rekomendacją KUPUJ znika Netia. Analitycy biura Markierskiego Espirito Santo nie dopatrują się żadnego istotnego katalizatora dla ceny akcji spółki w najbliższych miesiącach. Nie spodziewają się również, aby to przekonanie miały zmienić wyniki z trzeciego kwartału 2012 r., Cały sektor telekomunikacyjny boryka się ze słabnącym wzrostem liczby abonentów. „Ponadto, spodziewamy się, że Netia zaraportuje stratę netto w drugim kwartale 2012, będącą wynikiem konieczności zawiązania rezerw na koszty restrukturyzacji” – odnotowują analitycy BESI w raporcie.

ROPA NAFTOWA I GAZ

Dla PKN Orlen BESI utrzymuje rekomendację SPREDAJ. Analitycy BESI oczekują dalszego spadku marży rafineryjnych, które w czerwcu osiągnęły rekordowe poziomy. Trend ten wynika z większego wykorzystania mocy produkcyjnych przez rafinerie europejskie, co powoduje nadpodaż produktów na rynku. Co więcej eksport rosyjskiego oleju napędowego będzie wywierał dodatkową presję na marże realizowane na tym produkcie. Ponadto marże w sektorze petrochemicznym spadły już o 30% w trzecim kwartale 2012 w relacji do drugiego kwartału 2012.

METALE I GÓRNICTWO

Z listy spółek z rekomendacją KUPUJ znika również Bogdanka. Spadające na całym świecie ceny węgla energetycznego zwiększają ryzyko, że wzrost wyników spółki okaże się niższy od aktualnych oczek wian rynkowych. Zespół BESI spodziewa się, że elektrownie będą dążyć do uzyskania niższych cen węgla energetycznego na 2013 rok. Na liście spółek z rekomendacją SPRZEDAWAJ nie ma już również NWR, którego kurs spadł już o 25,9% (21.4pp poniżej indeksu WIG).

HANDEL

Na liście spółek Silver Bullets pojawia się Emperia z rekomendacją KUPUJ. Rekomendacja jest uzasadniona oczekiwaną przez BESI poprawą marzy operacyjnej z 1,5 proc. w 2011 roku do 2,4 proc. prognozowanych na 2014 rok, kiedy to Emperia planuje uruchomienie własnej obsługi logistycznej dla sieci detalicznej i spodziewa się uzyskania lepszych warunków zakupu od dostawców. Spółka planuje też uwolnić gotówkę w wyniku sprzedaży bądź leasingu zwrotnego posiadanych obecnie nieruchomości. W ocenie BESI obecna wycena rynkowa akcji spółki nie uwzględnia niemal w ogóle wartości posiadanych przez nią nieruchomości. Stąd przekonanie, że już pierwsze istotne transakcje sprzedaży spodziewane na początku przyszłego roku mogą czynnikiem powodującym wzrost kursu akcji Emperii.

BUDOWNICTWO

Z listy spółek Silver Bullets zostaje wyłączony Budimex, głównie z powodu mało zachwycających wyników drugiego kwartału 2012 roku oraz potencjalnych problemów na kontraktach kolejowych, będących konsekwencją niedawnego zakupu spółki PNI (0,18 mld złotych odpisu po akwizycji).

NIERUCHOMOŚCI

Z listy Silver Bullets w sektorze znikają dwie propozycje: JW Construction (rekomendacja SPRZEDAJ), ponieważ cena akcji spółki spadła już poniżej wskazanej przez BESI wartości godziwej, oraz Ronson (KUPUJ), ze względu na pogarszające się otoczenie makroekonomiczne, które stwarza ryzyko spadku bieżącej sprzedaży mieszkań, jak również presji na ceny mieszkań.

Spośród jedenastu rekomendacji Silver Bullets z drugiego kwartału 2012 roku, pięć okazało się trafne, przy czym lepiej sprawdzały się rekomendacje SPRZEDAJ, niż te wskazujące na kupno walorów. WIG zakończył drugi kwartał stratą 4,5 proc. Tylko trzy z ośmiu spółek z rekomendacją KUPUJ przebiły benchmark. Najlepiej radziły sobie w tych warunkach akcje PZU (przy wzroście kwartalnym o 10 proc.). Jednak na wyniku całej grupy spółek z rekomendacją KUPUJ negatywnie odbiło się słabe zachowanie akcji Budimexu (-20,8 proc.) i Ronsona (-23,9 proc.). Jednocześnie dwie z trzech spółek z rekomendacją SPRZEDAJ okazało się trafione tzn. zachowało się gorzej od indeksu. JW Construction zakończyła kwartał 23,1 proc. poniżej WIG, podobnie jak NWR o 21,4 proc. poniżej. 

Źródło: Espirito Santo Investment Bank (BESI)