Marzec był kolejnym miesiącem spadku inflacji bazowej. Zgodnie z naszą prognozą, inflacja po wyłączeniu cen żywności i energii spadła do 2,0% r/r wobec 2,2% w poprzednim miesiącu, poniżej oczekiwań analityków (2,1%).
W ujęciu m/m ceny wzrosły o 0,2%, w dużej mierze za sprawą podwyżki cen papierosów. Trzy pozostałe miary inflacji bazowej również odnotowały w marcu spadek, do czego przyczynił się efekt wysokiej bazy z początku 2009 r., a także znaczące umocnienie złotego.
Spadkowy trend na inflacji bazowej potwierdza proces dezinflacji, sygnalizowany przez obniżającą się inflację CPI. Spodziewamy się, że trend ten utrzyma się przynajmniej do Q3 ’10. Kształtowanie się inflacji w perspektywie dalszych miesięcy zależy w dużej mierze od kursu złotego; jeśli dotychczasowe tempo aprecjacji utrzyma się, nie oczekiwalibyśmy istotnego odbicia inflacji w tym roku. Implikuje to, że pierwsze podwyżki stóp procentowych mogą nastąpić nie wcześniej niż na przełomie 2010 i 2011 r. W kontekście właśnie opublikowanych minutes po marcowym posiedzeniu RPP (część członków proponowało obniżenie stóp procentowych w celu powstrzymania nadmiernego umocnienia złotego) można spodziewać się, że oczekiwania podwyżek stóp ulegną dalszemu osłabieniu. Stanowi to istotne wsparcie dla papierów skarbowych, głównie z krótkiego końca krzywej. Większa część spadku rentowności, biorąc pod uwagę jego dotychczasowy impet, prawdopodobnie już się jednak dokonała.
Źródło: Noble Bank
