Ostatnio – w dużej mierze ze względu na gwałtowne ożywienie na światowych parkietach i związaną z nim poprawę nastrojów – pojawia się coraz więcej produktów strukturyzowanych opartych na indeksach giełdowych. Jednym z nich jest Lokata Perły Inwestycji, emitowana przez Bank BPH, której postanowiliśmy przyjrzeć się bliżej.
Lokata Perły Inwestycji to 3-letni produkt strukturyzowany oparty na notowaniach koszyka indeksów giełdowych, z partycypacją w uśrednionym wzroście równą co najmniej 60 procent. W skład koszyka wchodzą Hang Seng China Enterprises Index (HSCEI) i WIG20. Produkt wypłaca na koniec inwestycji odsetki w wysokości procentowego wzrostu koszyka (z wagą obu indeksów po 50 proc.). Do obliczenia wartości końcowej obu indeksów wykorzystuje się średnią arytmetyczną z sześciu odczytów dokonywanych co pół roku, od 30 marca 2010 r. począwszy. Jeśli średnia będzie ujemna, inwestorzy otrzymają zwrot zainwestowanego kapitału.
Warto zwrócić uwagę, że ta struktura, wbrew nazwie, nie jest wcale lokatą strukturyzowaną. Bank BPH, podobnie jak kilka poprzednich ofert, sprzedaje ją w formie strukturyzowanych certyfikatów depozytowych.
Indeksy
Hang Seng China Enterprises Index to indeks akcji spółek notowanych na giełdzie w Hongkongu. Reprezentuje zmianę kursów akcji 44 spółek notowanych na giełdzie, w których głównym właścicielem jest państwo chińskie. Pierwszy raz indeks Hang Seng China Enterprises Index został opublikowany 14 lipca 1993 roku. Jest to indeks dobrze polskim inwestorom znany – Deutsche Bank PBC prowadzi zapisy na już trzecią edycję Certyfikatów Chiński Exppress, opartych właśnie na HSCEI.
WIG20 z kolei grupuje 20 największych spółek notowanych na Giełdzie Papierów Wartościowych w Warszawie, a obliczany jest od 16 kwietnia 1994 roku. Jego pierwsza wartość wynosiła 1000 punktów. Należy do indeksów typu cenowego, co oznacza, że wyliczając go, bierze się jedynie ceny zawartych w nim transakcji. Zachowanie się obu indeksów przedstawia poniższy wykres.
Wykres I: Indeksy Hang Seng China Enterprises i WIG20 od 1994 r.
Źródło: obliczenia własne Structus.pl
Oba indeksy charakteryzują się sporą zmiennością, co w inwestycjach bez gwarancji kapitału mogłoby się wiązać ze stosunkowo dużym ryzykiem. Jednak w przypadku Lokaty Perły Inwestycji znaczne dzienne wahania zmian obu indeksów pozwalają liczyć na wyższy zysk, niż gdyby przedmiotem inwestycji był indeks stabilny. Duże wahania zwiększają bowiem prawdopodobieństwo osiągnięcia wysokiej stopy zwrotu, zwłaszcza po okresie bessy, która trwała od lipca 2007 r. do lutego 2009 roku. Najlepszym dowodem dużej zmienności obu indeksów jest poniższy wykres dziennych zmian ich notowań.
Wykres II: Dzienne zmiany notowań indeksów Hang Seng i WIG20.
Źródło: obliczenia własne Structus.pl
Co mówi historia?
Jak zazwyczaj czynimy, przyjrzeliśmy się, jakie zyski przyniosłyby analogiczne produkty uruchomione wcześniej. Dzięki temu, że badany okres obejmuje kilkanaście lat, sprawdziliśmy prawie 3100 hipotetycznych struktur, z których pierwsza rozpoczęła się w kwietniu 1994 r., a ostatnia we wrześniu 2006 roku. Tak jak zwykle, do symulacji przyjęliśmy rok jako 250 dni sesyjnych. Dla obliczeń założyliśmy partycypację równą 60 proc., czyli minimum zapowiadane przez Bank BPH. Oznacza to, że przedstawione wyniki powinno poprzedzać wyrażenie „co najmniej”. Należy też pamiętać, że podane wartości są wartościami brutto i trzeba by od nich odliczyć podatek od zysków kapitałowych.
Wykres III: Wyniki historyczne Lokaty Perły Inwestycji
Źródło: obliczenia własne Structus.pl
Na pierwszy rzut oka wyniki nie wyglądają imponująco. Średnia wartość zakończonych w analizowanym okresie produktów to 19,32 proc., co odpowiada średniorocznej stopie zwrotu równej 6,06 procent. Mediana prezentuje się nieco gorzej – odpowiednio 16,13 proc. i 5,11 proc., lecz i to należy uznać za wynik bardzo atrakcyjny. Najlepsze dostępne dziś na rynku depozyty mają około 6 procent.
Zatem, czy opłaca się wybierać Perły Inwestycji Banku BPH? Odpowiedź brzmi: tak, bo gdyby okres trwania inwestycji pokryłby się z hossą, można by na tym produkcie zarobić znacznie więcej niż wyniki średnie. Wystarczy powiedzieć, że 25 proc. najlepszych hipotetycznych struktur przyniosło stopę zwrotu większą od 34,83 proc., co odpowiada stopie średniorocznej na poziomie 10,47 proc., a to już daje wynik dużo lepszy. Najlepsze historyczne wyniki przekroczyły 60 proc., co przy 3-letniej inwestycji jest rezultatem bardzo dobrym.
Podsumowanie
Lokata Perły Inwestycji jest ciekawym produktem, który przy sprzyjających warunkach może przynieść bardzo atrakcyjny zysk. Dużego plusa należy przyznać Bankowi BPH za oparcie struktury na dwóch dynamicznych indeksach. Wprawdzie kosztem tego (im większa zmienność indeksu – tym wyższa cena opcji) jest niższa partycypacja, lecz produkt ten ma spory potencjał, co pokazują wyniki historyczne. Niezaprzeczalną zaletą jest też brak barier ograniczających zysk klienta. Subskrypcja Lokaty Perły Inwestycji trwa do 24 września tego roku.
Współpraca: Norbert Duczkowski
Źródło: Structus.pl
Wojciech Boczoń