Przeanalizowaliśmy strukturę wskaźnika PPI i główne czynniki kształtujące jego krajowy komponent („PPI na kraj”). Uzyskane przez nas wyniki wskazują na znaczące prawdopodobieństwo wystąpienia deflacji PPI na kraj w I półroczu 2010 r. na skutek oczekiwanego przez nas umocnienia kursu złotego, dalszego spadku dynamiki jednostkowych kosztów pracy przy jednoczesnej stabilizacji cen surowców na rynkach światowych i wysokich efektach bazy dla cen energii elektrycznej z początku br.
Zarysowany przez nas scenariusz dla inflacji PPI na kraj stanowi wsparcie dla naszych oczekiwań, zgodnie z którymi począwszy od III kw. br. inflacja CPI będzie się stopniowo obniżać (por. INVESTrendy z dn. 6.07.2009). Jednocześnie spodziewana przez nas deflacja PPI na kraj w I połowie 2010 r. sygnalizuje, że prawdopodobieństwo podwyżek stóp procentowych przez RPP w pierwszych miesiącach przyszłego roku jest niskie.
Ponadto w INVESTrendach:
Cytowana wypowiedź szefa Kancelarii Prezydenta wskazuje, że Ministerstwo Finansów oczekuje zysku NBP w 2009 r. na poziomie 12-14 mld zł. Naszym zdaniem osiągnięcie takiego wyniku przez NBP jest mało prawdopodobne. Przy założeniu umocnienia się kursu EURPLN do 4,15 na koniec br. szacujemy, że niepodzielony wynik finansowy NBP wyniesie w 2009 r. około 8 mld złotych. Spodziewamy się zatem, że ostatecznie zysk NBP przekazany do budżetu w przyszłym roku będzie znacznie mniejszy i wyniesie ok. 3-4 mld zł. Biorąc pod uwagę szacowany przez nas wzrost deficytu budżetowego z 27 mld zł w tym roku do ok. 40 mld zł, taka kwota zysku NBP nie wystarczy do wypełnienia rosnącej luki w przyszłorocznych dochodach i wydatkach budżetu państwa. Wspiera to naszą ocenę, że jej domknięcie nie będzie możliwe bez zwiększenia podatków (najprawdopodobniej pośrednich).
Najważniejsze wydarzenia w tym tygodniu:
W tym tygodniu najważniejszymi wydarzeniami za granicą będą spodziewane publikacje wyników amerykańskich spółek w II kw., które mogą mieć istotny wpływ na poziom globalnej awersji do ryzyka, kurs EURUSD i kurs złotego. Ważne będą również dane o czerwcowej sprzedaży detalicznej w USA. Niższa od konsensusu sprzedaż może być odczytana jako wzrost prawdopodobieństwa wystąpienia drugiego dna recesji w USA, co może przyczynić się do wzrostu globalnej awersji do ryzyka i osłabienia kursu złotego.
Najważniejszym wydarzeniem kraju będzie jutrzejsza publikacja danych o inflacji CPI w czerwcu. Prognozujemy wzrost inflacji do 3,7% r/r wobec konsensusu na poziomie 3,6% i szacunku Ministerstwa Finansów na poziomie 3,4%. Biorąc pod uwagę, że publikacja szacunku MinFin przyczyniła się do istotnego umocnienia na rynku długu (po publikacji rentowności obligacji 2, 5 i 10-letnich obniżyły się o 3-8 pb), w naszej ocenie istnieje znaczące ryzyko osłabienia na rynku długu po publikacji danych o inflacji zgodnych lub wyższych od konsensusu. Zarówno dane o inflacji, jak i planowana na piątek publikacja danych o produkcji przemysłowej nie powinny mieć istotnego wpływu na kurs złotego.
Jakub Borowski
Główny Ekonomista
Invest-Bank S.A.
Źródło: INVEST-BANK S.A.
