Panel dyskusyjny dotyczący atrakcyjności inwestycyjnej Polski, był głównym punktem 3. edycji Fund Forum Analiz Online*, które odbyło się 12 marca w Warszawie. Na pytanie „Czy Polska jest atrakcyjnym kierunkiem inwestycyjnym?” odpowiedzi szukało czterech ekspertów nie tylko polskich, ale i zagranicznych ekspertów: Azad Zangana ze Schroders i Peter Bodis z Pioneer IM oraz Piotr Osiecki z Altus TFI i Michał Zimpel z BZ WBK TFI. Dyskusję moderował Tomasz Publicewicz, prezes zarządu Analiz Online.
Panel rozpoczął się od prezentacji Azada Zangany, ekonomisty z firmy Schroders International Management, który przedstawił uczestnikom w jaki sposób Polska jest postrzegana przez instytucje zagraniczne. Zangana zwrócił uwagę na ważny fakt – od 2009 roku polskie indeksy giełdowe zachowują się w podobny sposób, jak te z państw rozwiniętych, a nie innych emerging markets. Zdaniem eksperta, Polska jest postrzegana już nie jako rynek wschodzący, choć jednocześnie jeszcze nie jako państwo rozwinięte.
Rodzi to szereg konsekwencji. Inwestorzy zagraniczni preferują bowiem np. rynek niemiecki, a fundusze nastawione na emerging markets omijają nasz kraj. Ekonomista zwrócił jednak uwagę, że istnieje szereg czynników pozytywnych, wśród których wymienił wysokie standardy edukacyjne oraz niskie koszty siły roboczej.
Michał Zimpel zwrócił uwagę, że podobieństwo zachowania WIG do niemieckiego indeksu DAX jeszcze nie oznacza, że jesteśmy postrzegani jak kraj lepiej rozwinięty. Wskazał za to, że to raczej wielkość rynków i dane ekonomiczne konkretnych krajów decydują o sile rynku, jako przykład podając Turcję. Piotr Osiecki podkreślał, że kraje emerging markets nie mają problemów z nadmiernym zadłużeniem i w dzisiejszych czasach są postrzegane jako mniej ryzykowne niż dawniej. Z kolei Peter Bodis wskazywał na płytkość naszego rynku, która jest barierą dla instytucji zagranicznych. Jego zdaniem, to że kilka spółek stanowi wysoki udział w polskich indeksach sprawia, że benchmarki nie są reprezentatywne dla całej gospodarki.
W dalszej części eksperci poruszyli tematykę pozycjonowania Polski w portfelach zagranicznych funduszy. Szczególnie zwracano uwagę na fundusze ETF, które nie są zainteresowane fundamentami gospodarek, tylko konstruują portfel w zależności od kapitalizacji giełdy – a ta w Polsce jest niska. W istocie skromna wielkość naszego rynku kapitałowego sprawia, że duże krajowe podmioty również przenoszą aktywa poza Polskę, poszukując płynnych rynków – zwrócił uwagę Zimpel. Jako przykład bardziej atrakcyjnego rynku wskazał turecki, który jest większy, a przy tym odmienny od polskiego. Z kolei Piotr Osiecki wskazał, ze wychodzenie poza granice Polski jest spowodowane poszukiwaniem nowych tematów inwestycyjnych, których w Polsce brakuje.
Ważnym wątkiem były również fundusze emerytalne. Azad Zangana stwierdził, że potencjalne zmiany w systemie emerytalnym nie mają z perspektywy zagranicy aż tak dużego znaczenia. Bardziej istotna dla instytucji jest np. sytuacja budżetowa kraju. Bodis przypomniał likwidację OFE na Węgrzech. W krótkim terminie reakcja była bardzo negatywna, ale z czasem wyceny spółek wróciły do normy, po tym jak inwestorzy wrócili na rynek. Paradoksalnie, jego zdaniem, zagrożenie likwidacją OFE jest już w cenach polskich spółek. Z kolei, zdaniem Piotra Osieckiego, demontaż reformy emerytalnej może cofnąć nasz rynek kapitałowy o wiele lat do tyłu i to jest podstawowe, duże zagrożenie. Jego zdaniem również zainteresowanie polskim długiem niestety nie przełoży się wprost na koniunkturę na rynku akcji.
Polski dług, zdaniem Azada Zangany, pozostaje atrakcyjny, ponieważ realnie daje znacznie wyższą rentowność niż na rynkach rozwiniętych. Z tym poglądem zgodził się Peter Bodis, według którego polskie papiery są wyceniane w relacji do niemieckich tak jak przed kryzysem i nadal są atrakcyjną lokatą, ze znacznym potencjałem aprecjacyjnym. Zimpel zwrócił uwagę na wysokie zainteresowanie zagranicy polskim długiem skarbowym, co przy powrocie awersji do ryzyka może okazać się niebezpieczne. Zdaniem Piotra Osieckiego, obecna rentowność polskiego długu dobrze oddaje miejsce naszego kraju na arenie międzynarodowej.
Marcin Różowski, analityk Analiz Online
