Piątka na Piątkę – analiza struktury BOŚ

Popularność produktów strukturyzowanych nadal rośnie. Z zebranych przez Structus.pl danych wynika, że od 1 stycznia do 24 sierpnia tego roku instytucje finansowe zaproponowały już prawie 300 struktur. Do debiutujących w ostatnich miesiącach na tym polu Alior Banku i mBanku dołączył Bank Ochrony Środowiska, który zaoferował dwuletnią strukturę Piątka na Piątkę.

To produkt oparty na notowaniach pięciu spółek giełdowych (trzy polskie i dwie zagraniczne) i ma formę grupowego ubezpieczenia na życie i dożycie; partnerem banku jest TU na Życie Europa SA. Piątka na Piątkę ma 100-proc. gwarancję kapitału. To inwestycja łatwo dostępna – minimum postawiono na poziomie 3 tys. złotych.

Zysk inwestora zależy od notowań kursów akcji następujących spółek: Danone, Roche Holding AG, Telekomunikacja Polska, PKO Bank Polski i KGHM Polska Miedź. Zasada wypłaty zysku nie jest w przypadku tej struktury zbyt skomplikowana. Notowania spółek odczytywane są trzy razy. Najpierw w celu ustalenia wartości początkowej, a potem dwukrotnie – po roku i po dwóch latach – by ustalić wysokość kuponu. Jeśli warunek zysku zostanie spełniony raz, inwestor otrzyma jednokrotność kuponu, a gdy dwa razy – dwukrotność. Warunkiem zysku jest, aby w dacie obserwacji notowania wszystkich spółek z koszyka były wyższe lub równe notowaniom z dnia obserwacji początkowej. //

Według informacji podanych przez BOŚ, kupon wyniesie 11 proc., ze współczynnikiem partycypacji z przedziału 85-105 proc., czyli ostateczny roczny zysk to 9,35-11,55 procent. Wartość środkowa równa się więc 10,45 proc. i najprawdopodobniej właśnie tyle w skali roku będzie można zarobić na tym produkcie. W razie niepowodzenia obu odczytów (wystarczy, by choć raz akcje choć jednej spółki były poniżej wartości początkowej), inwestor otrzyma zwrot 100 proc. zainwestowanych pieniędzy.

Wykres 1: Notowania akcji z koszyka struktury Piątka na Piątkę

źródło: Structus.pl na podst. Bloomberg

Trudno ocenić wyniki historyczne tego produktu, dlatego że PKO BP, jedna ze spółek z koszyka, jest na giełdzie stosunkowo krótko (debiut nastąpił 10.11.2004 r.), więc liczba obserwacji historycznych jest ograniczona. Przyjmując, że rok ma 250 dni sesyjnych, dało się poczynić 680 obserwacji. Ich wyniki nie są zadowalające. Ponad siedem na dziesięć takich hipotetycznych produktów skończyło się zwrotem kapitału. W 15 proc. przypadków warunek zysku został spełniony jeden raz, a inwestorzy zarobiliby jednokrotność kuponu; podobnie często pojawił się wynik najwyższy – oba warunki zostały spełnione, a inwestorzy zarobiliby dwukrotność kuponu, czyli biorąc średnią z przedziału – 20,9 procent. Trzeba jednak zaznaczyć, że jest to zbyt krótki okres obserwacji – pierwsza zbadana struktura zakończyła się 14.11.2006 r., a ostatnia 18.08.2009 r. – badany okres obejmuje zatem mniej niż trzy lata.

Tabela 1: Wyniki historyczne struktury Piątka na Piątkę

Wynik z inwestycji	Liczba wystąpień	Procent wystąpień
0%	479	70,44%
10,45%	99	14,56%
20,90%	102	15,00%

Źródło: obliczenia własne Structus.pl

Oczywiście wyniki historyczne tworzą tylko tło. Wszystko zależy od koniunktury w danym okresie. Początkowy odczyt Piątki na Piątkę dokonany zostanie 3 września br. i niewykluczone, że przypadnie na okres korekty trwających od kilku miesięcy wzrostów. Jeżeliby tak się stało i struktura ruszyłaby na niskich poziomach notowań, znacznie wzrosłyby szanse na zysk. Gorzej, jeśli trend wzrostowy potrwa jeszcze kilka tygodni i początkowy odczyt wypadnie tuż przed korektą.

Konstrukcja polegająca na obserwowaniu kilku spółek i wypłacie kuponu, jeżeli notowania nie spadną, nie jest na polskim rynku nowością. Częściej jednak spotyka się produkty zbudowane na opcji autocall – jeśli warunek zysku zostanie spełniony w pierwszym roku, produkt się kończy, gdy nie – to trwa dalej, a za każdy rok trwania wypłacana jest jednokrotność kuponu (pod warunkiem, że w końcu w którymś roku warunek zostanie pełniony). Tak jest np. w przypadku CallEga+ z oferty New World Alternative Investments czy Nord 5 Plus przygotowanego przez Bank DnB Nord. W obu przytoczonych przykładach liczy się tylko ostatnia obserwacja – ta, która spełni warunek zysku. Jeśli nastąpi to po dwóch latach – produkt wypłaca dwukrotność kuponu, gdy po trzech – trzykrotność itd. Piątka na Piątkę jest skonstruowana nieco inaczej: każdy rok liczony jest oddzielnie i z góry wiadomo, że produkt potrwa dwa lata.

Piątka na Piątkę jest propozycją dla osób szukających inwestycji z pełną gwarancją kapitału, dającej szansę na zysk w przypadku dobrej koniunktury giełdowej. Podobnym produktem jest powiązana z pięcioma spółkami z GPW Aleja Gwiazd od Wealth Solutions, której subskrypcja trwa do 11 września tego roku. Produkt ten nie ma pełnej gwarancji kapitału (w zależności od wariantu: 80 lub 90 proc.), ale za to daje szansę na wyższy zysk, a w pakiecie można dostać 3-miesięczną polisolokatę na 8,1 proc. netto (10 proc. brutto).

Źródło: Structus.pl