Luty charakteryzował się kontynuacją spadków zapoczątkowanych w połowie poprzedniego miesiąca. Jednak w przeciwieństwie do stycznia, tym razem dobra koniunktura na rynku obligacji nie wystarczyła, aby zniwelować wpływ spadku wycen na rynku akcji. Tym samym fundusze emerytalne po raz pierwszy od 11 miesięcy wykazały ujemny wynik zarządzania.
Po raz kolejny średnia zmiana jednostek rozrachunkowych była zauważalnie gorsza niż benchmark funduszy emerytalnych, który w 30% składa się z indeksu obligacji IROS, a w 70% z indeksu WIG. Tym razem rynkowy benchmark stracił -0,47% podczas gdy przeciętny wynik wypracowany przez OFE wyniósł -0,59%. Skala spadków nie była więc dramatyczna. W lutym wynik lepszy od rynkowego indeksu wypracowały 3 fundusze emerytalne. Najlepszy z nich Amplico OFE osiągnął stopę zwrotu na poziome -0,22%. Nieco gorzej wypdały PKO BP Bankowy OFE oraz Generali OFE, które straciły odpowiednio -0,33% i -0,37%. W dolnej części zestawienia uplasowały się natomiast Aviva OFE oraz Allianz Polska OFE z wynikami -0,84% i -0,95%. Podobnie jak przed miesiącem wpływ na uzyskany wynik miała raczej selekcja składników portfela niż sam ich udział.
W lutym najwięcej spadły akcje spółek o dużej kapitalizacji. WIG20 stracił bowiem -4,94% i głównie z tego względu istotny spadek, na poziomie -3,37%, wykazał również indeks szerokiego rynku WIG. Znacznie lepiej poradziły sobie spółki z indeksu mWIG40 i sWIG80, które wypracowały rezultat na poziomie odpowiednio -0,40% i +0,39%.
Pomimo ujemnych stóp zwrotu na rynku akcji, po raz kolejny bardzo dobre stopy zwrotu można było osiągnąć na rynku obligacji. Wskaźnik IROS zdołał bowiem zyskać +0,74%. Najlepiej poradziły sobie papiery z długim terminem do wykupu. Rynkowy indeks 10-latek zyskał +1,37%, indeks 5-latek zyskał natomiast +0,89% a indeks 2-latek +0,37%. Jak widać krzywa rentowności uległa dalszemu obniżeniu. Kontynuacja spadku rynkowych stóp procentowych ma związek z przewidywanym spadkiem inflacji oraz dużym zainteresowaniem polskimi papierami skarbowymi, które zgłaszają instytucje zagraniczne. Krajowemu rynkowi długu nie przeszkodziło nawet osłabienie złotówki wobec dolara.
Komentarz do rankingu
Bez wątpienia zmiany w naszym rankingu, które zaszły w lutym, miały bardziej istotny charakter od zmian sprzed miesiąca. W rankingu, który bazuje na wskaźniku Information Ratio (IR), aż w 4 przypadkach mieliśmy bowiem do czynienia ze zmianą rankingu długoterminowego. Ze względu na wartość zgromadzonych aktywów, najważniejsza z nich dotyczy Aviva OFE, w którego przypadku została obniżona nasza długoterminowa nota (za 36-miesięcy) do poziomu 1a. W chwili obecnej sytuacja dwóch największych graczy jest zła, gdyż również ING OFE posiada niski stosunek zysku do ryzyka i w rankingu 36-miesięcznym posiada notę 2a.
Dużo lepiej wygląda sytuacja funduszy o średnich aktywach. Liderem naszego opracowania w obu horyzontach inwestycyjnych jest Amplico OFE, w którego przypadku w lutym wzrosła ocena krótkoterminowa z 4a do 5a, a długoterminowa 5a pozostała bez zmian. W rankingu krótkoterminowym poprawiła się również ocena dotychczasowego wicelidera AXA OFE, nota za ostatnie 12-miesięcy zwiększyła się z 2a do 3a. Natomiast Generali OFE, podobnie jak przed miesiącem posiada ocenę 4a w obu horyzontach inwestycyjnych.
Oprócz Aviva OFE obniżeniu w rankingu długoterminowym uległa również nota dla OFE Polsat (2a), natomiast wyższą ocenę niż przed miesiącem uzyskały Nordea OFE jak i PKO BP Bankowy OFE. W tej sytuacji na szczególną uwagę zasługuje fundusz PKO BP Bankowy OFE, który z rynkowego outsidera zaczyna się stopniowo przemieniać w produkt o konkurencyjnej charakterystyce, o czym naszym zdaniem świadczy coraz lepszy stosunek zysku do ryzyka. Zmiany w procesie zarządzania przynoszą zatem efekty.
Ze względu na małą rozbieżność stóp zwrotu za okres ostatnich 36-miesięcy (od -0,1% do 4,3%) w najbliższych miesiącach możliwe są dalsze zmiany w naszym rankingu.
Źródło: Analizy Online
Wojciech Boczoń