Inflacja bazowa po wyłączeniu cen żywności i energii zwiększyła się z 2,6 do 2,8 proc., co jest efektem przede wszystkim przekraczającego 3 proc. wzrostu cen w kategoriach odzież i obuwie. W pozostałych kategoriach presja cenowa nie jest tak ewidentna.
– Uważamy, ze ten obraz – wysokie ceny paliw i podwyższające inflację efekty kursowe – utrzyma się przez kolejne miesiące tego roku. Na spadek inflacji można liczyć na początku 2012 roku. Będzie on jednak miał charakter statystyczny i wymiar mniejszy niż wskazuje konsensus prognoz. Wynika to przede wszystkim z równoległych podwyżek cen kontrolowanych, cen energii oraz na skutek już zrealizowanego osłabienia złotego – tłumaczy Marcin Mazurek, analityk BRE Banku.
Zdaniem ekspertów BRE interwencje walutowe powodują, że RPP powinna powstrzymać się z poluzowaniem monetarnym przynajmniej do końca 2011 roku. Okno do obniżek stóp pojawi się na początku 2012 roku, kiedy bardziej wyraźne okażą się efekty spowolnienia w strefie euro oraz inflacja przynajmniej symbolicznie się obniży. – RPP będzie chciała obniżyć stopy ze względu na posunięcia ECB, który prawdopodobnie w grudniu znów poluzuje politykę monetarną, a także biorąc pod uwagę wizję dość ambitnych strukturalnych zmian w finansach publicznych proponowanych przez rząd – dodaje Ernest Pytlarczyk.
Dziś poznaliśmy również dane o bilansie płatniczym Polski. – Deficyt wyniósł 1,9 mld euro czyli tyle, ile przewidywał rynek. Przy okazji zrewidowano poprzednie dane i okazało się, że w sierpniu nadwyżka importu nad eksportem wyniosła nie 1,7 a ponad 2 mld zł – mówi Marcin Mazurek.
Dane po stronie dochodów, salda usług i salda transferów nie budzą żadnych wątpliwości i okazały się zgodne z oczekiwaniami analityków BRE (pomyłki rzędu 100 mln euro). – Prawdziwe zaskoczenie to jednak bilans handlowy, który niespodziewanie zmniejszył się do deficytu w wysokości 454 mln euro z wcześniejszego miliarda euro. Według wskazań naszych modeli zaskoczenie dotyczy przede wszystkim niższej realizacji importu, co nawet z punktu widzenia pobieżnej analizy danych jest nieco sprzeczne z intuicją. Zaskoczenie całym saldem handlowym jest o tyle ciekawe, że ma miejsce przy de facto całkiem słabej realizacji eksportu – tłumaczy Pytlarczyk. – Trudno nam zaakceptować tezę o nagłej zmianie trendu importu, choć przyznajemy, że zawężenie deficytu na rachunku handlowym jest naszym scenariuszem na najbliższej kwartały. Niewykluczone że obecna nagła niespodzianka wynika z większych niż zwykle rewizji. Eksportem i importem mocno buja co wyprowadza z równowagi modele ekonometryczne – dodaje główny ekonomista BRE .
Źródło: BRE Bank
Wojciech Boczoń
