PRNews.plWiadomościInwestycjeRaport Specjalny Multifund.pl – Ocena efektywności zarządzania funduszami inwestycyjnymi

Raport Specjalny Multifund.pl – Ocena efektywności zarządzania funduszami inwestycyjnymi

Inwestycje 09.12.2009 (12:32) artykuł nadesłany

W niniejszej analizie przeprowadzona została ocena efektywności zarządzania funduszami inwestycyjnymi na podstawie próbki 150 funduszy akcyjnych, będących uczestnikami rynków zarówno polskich jak i zagranicznych.

Całość rozważań oparta jest o trzy podstawowe elementy. Pierwszym z nich jest ocena funduszy inwestycyjnych poprzez pryzmat zrealizowanych przez nie stóp zwrotu, podejście nie tyle wartościowe poznawczo, co jednak stanowiące wciąż jeszcze najczęstsze kryterium wyboru najlepszego funduszu inwestycyjnego. Drugi element niniejszej analizy to ujęcie wyników funduszy z perspektywy poniesionego ryzyka. Trzecim i zarazem najważniejszym elementem, jest ocena wyników realizowanych przez fundusze inwestycyjne w kontekście rzeczywistych możliwości na rynkach globalnych.

Horyzontem czasowym w jakim będziemy oceniać fundusze inwestycyjne jest okres wzrostowy, jakiego jesteśmy świadkami w ostatnich miesiącach. Przekonamy się zatem czy fundusze po okresie gwałtownych spadków, równie gwałtownie pięły się w górę. Za datę graniczną przyjmiemy tu luty 2009.

I. Wyniki funduszy akcyjnych

Lp.	Nazwa funduszu	Stopa zwrotu w badanym okresie
1.	HSBC GIF Russia Equity	115,84%
2.	ING FIO Rosja	98,52%
3.	Arka BZ WBK Rozwoju Nowej Europy	96,26%
4.	HSBC GIF Indian Equity	93,99%
5.	ING Subfundusz Środkowoeuropejski Sektora Finansowego Plus	92,00%
6.	Pioneer Akcji Europy Wschodniej	83,28%
7.	HSBC GIF Brazil Equity	82,55%
8.	DWS Parasol SFIO – Rosja	80,17%
9.	SKARBIEC FIO – subfundusz Sektora Finansowego Nowej Europy	80,13%
10.	ING Subfundusz Środkowoeuropejski Budownictwa i Nieruchomości Plus	80,01%
11.	Quercus Bałkany I Turcja	78,37%
12.	Pioneer Akcji Rynków Wschodzących	78,34%
13.	WIOF Russian Opportunities Fund	74,18%
14.	HSBC GIF Turkey Equity	73,90%
15.	Quercus Agresywny	73,13%
16.	BPH Subfundusz Nieruchomości Europy Wschodzącej	72,73%
17.	Allianz BRIC	71,62%
18.	ING Małych I Średnich Spółek FIO	71,37%
19.	HSBC GIF Latin American Freestyle	70,90%
20.	Pioneer Małych i Średnich Spółek Rynku Polskiego FIO	69,60%
21.	HSBC GIF BRIC Freestyle M2	69,14%
22.	SKARBIEC FIO – subfundusz Akcji Nowej Europy	68,92%
23.	UniFundusze FIO – subfundusz UniAkcje Nowa Europa	68,38%
24.	HSBC GIF Emerging Europe Equity	67,41%
25.	Arka BZ WBK Akcji	67,04%
26.	Pioneer Akcji Polskich FIO	66,22%
27.	UniFundusze FIO – subfundusz UniAkcje Małe i Średnie Spółki	65,82%
28.	KBC Portfel Akcji Srednich Spółek	64,45%
29.	Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek	61,20%
30.	Amplico Subfundusz Akcji Rynków Wschodzących	60,58%

Tab. 1. Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych wg wypracowanych stóp zwrotu w badanym okresie

Powyższa analiza przeprowadzona została z perspektywy polskiego uczestnika, a więc fundusze wyceniane w różnych walutach zostały na potrzeby klasyfikacji sprowadzone do „wspólnego mianownika” – waluty PLN. Takie posunięcie premiować będzie fundusze wyceniane w walucie obcej (w badanym okresie nastąpiło osłabienie wartości złotówki), jednak przy tego typu analizie wpływu wahań kursowych (pośrednich i bezpośrednich) po prostu nie da się wyeliminować.

Dominującymi w klasyfikacji są fundusze rynków z rodziny BRIC, a dokładnie trzech z nich – Brazylii, Rosji i Indii. Nie może to być zaskoczeniem, ponieważ indeks S&P BRIC 40 odnotował od lutego ponad 93% wzrostu, a moskiewski RST aż blisko 170%! W tym czasie nasz rodzimy WIG wzrósł „zaledwie” o 65%, a Dow Jones już tylko o 22%. Tuż za powyższymi plasują się fundusze rynków wchodzących Wschodniej Europy, takie jak między innymi Arka BZ WBK Rozwoju Nowej Europy FIO, ING Subfundusz Środkowoeuropejski Sektora Finansowego Plus oraz SKARBIEC FIO – subfundusz Sektora Finansowego Nowej Europy. To właśnie dla tych rynków indeks MSCI Emerging Markets East Europe wzrósł w badanym okresie aż o 114%.

II. Wyniki funduszy akcyjnych, a ponoszone ryzyko

W ujęciu relatywistycznym, wyniki funduszy inwestycyjnych w stosunku do poniesionego ryzyka bardzo często całkowicie „przewracają” klasyfikację najlepszych funduszy inwestycyjnych. W niniejszej analizie premia za ryzyko (nadwyżka zrealizowanego zysku przez dany fundusz nad stopą zwrotu wolną od ryzyka) pokazana została w relacji do ryzyka całkowitego, mierzonego odchyleniem standardowym tygodniowych stóp zwrotu badanych funduszy inwestycyjnych.

Dla potrzeb analitycznych w niniejszej analizie dla porównania wyników funduszy inwestycyjnych z rynkami wykorzystano indeksy: WIG, mWIG40, sWIG80, MSCI World, S&P BRIC 40, RTS, BOVESPA, Hang Seng, Dow Jones Industrial, Nikkei 225, BSE 30, FTSE 250, Dow Jones EURO STOXX 50, ISE 100, Shanghai Composite, Shanghai B-Share, MSCI Asia APEX 50, MSCI South Africa Index, MSCI Emerging Markets East Europe, MSCI Global Emerging Markets, MSCI AC Asia Pacific ex Japan, MSCI Thailand, MSCI Taiwan, S&P/TSX Capped Energy Index, MSCI Singapore Index, MSCI AC Asia ex Japan, MSCI EM Latin America, ASE General, MSCI EM Europe, Middle East and Africa, DJ Stoxx Balkan, CRB oraz między innymi historyczne kursy walut: USD/PLN, EUR/PLN, INR/PLN, TRY/PLN, HKD/PLN, JPY/PLN, GBP/PLN.

Lp.	Nazwa Funduszu	Ryzyko inwestycji mierzone odchyleniem standardowym stóp zwrotu w badanym okresie	Stosunek premii za ryzyko do ryzyka mierzonego odchyleniem standardowym (wskaźnik Sharpe’a)
1.	SKARBIEC – Małych i Średnich Spółek FIO	2,51%	0,54
2.	Quercus Agresywny	3,24%	0,49
3.	HSBC GIF Asia ex Japan Equity Smaller Companies	3,93%	0,48
4.	Quercus Bałkany i Turcja	2,87%	0,48
5.	HSBC GIF Thai Equity	3,99%	0,47
6.	HSBC GIF Brazil Equity	4,87%	0,47
7.	ING Subfundusz Środkowoeuropejski Budownictwa i Nieruchomości Plus	3,35%	0,47
8.	UniFundusze FIO – subfundusz UniAkcje Małe i Średnie Spółki	3,23%	0,47
9.	Millennium SFIO Funduszy Zagranicznych – SUB BRIC	3,96%	0,45
10.	Millennium FIO Subfundusz Małych i Średnich Spółek	2,66%	0,45
11.	BPH Subfundusz Nieruchomości Europy Wschodzącej	3,41%	0,45
12.	BPH Subfundusz Akcji Dynamicznych Spółek	3,09%	0,45
13.	Arka BZ WBK Rozwoju Nowej Europy	3,95%	0,45
14.	HSBC GIF Latin American Freestyle	4,73%	0,44
15.	ING Małych i Średnich Spółek	3,40%	0,44
16.	ING Subfundusz Środkowoeuropejski Sektorów Wzrostowych Plus	2,48%	0,43
17.	ING Rosja	4,73%	0,43
18.	Pioneer Małych i Średnich Spółek Rynku Polskiego FIO	3,66%	0,43
19.	HSBC GIF Indian Equity	6,18%	0,42
20.	HSBC GIF BRIC Freestyle M2	5,02%	0,41
21.	PKO Rynków Wschodzących	3,91%	0,41
22.	DWS FIO Top 50 Małych i Średnich Spółek Plus	2,56%	0,41
23.	KBC Akcji Małych Spółek SFIO	2,95%	0,41
24.	PKO/Credit Suisse Akcji Małych i Średnich Spółek	2,73%	0,41
25.	Pioneer Akcji Europy Wschodniej	4,05%	0,41
26.	Arka BZ WBK Akcji	3,50%	0,41
27.	Amplico Subfundusz Akcji Rynków Wschodzących	3,12%	0,41
28.	Amplico Subfundusz Akcji Chińskich i Azjatyckich	2,97%	0,41
29.	WIOF Russian Opportunities Fund	5,42%	0,41
30.	Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek	3,48%	0,4

Tab. 2. Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych wg stosunku premii za ryzyko do ryzyka mierzonego odchylenie standardowym

W tabeli 2 zaprezentowane zostało zestawienie najlepszych funduszy inwestycyjnych pod względem relacji zysku przez nie wypracowanego do jego zmienności oraz „podatności” na uwarunkowania ogólnogospodarcze w danym regionie. Widać tu dość wyraźną dominację funduszy inwestycyjnych operujących na rynkach Europy wschodzącej, a w tym także Polski, których bardzo duże stopy zwrotu nie były okupione tak dużą zmiennością jak to miało miejsce w przypadku funduszy z grupy BRIC, przeważającej w klasyfikacji przedstawionej w tabeli 1. Znakiem czasu można także określić wyniki funduszy rynku chińskiego, które co rzadko spotykane, cechowały się jednymi z najmniejszych odchyleń standardowych swoich wycen, przykładowo Pioneer Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego z ryzykiem mierzonym właśnie tym odchyleniem na poziomie 0,8%. W odróżnieniu od wyników pierwszej klasyfikacji, szeregujących fundusze inwestycyjne jedynie wg zrealizowanej stopy zwrotu, imponująco zarabiający HSBC GIF Russia Equity ze zmiennością równie imponującą (lecz tym razem in minus) na poziomie ponad 7% w skali tygodnia, uplasował się zaledwie pod koniec pierwszej 50.

III. Wyniki funduszy akcyjnych, a rzeczywiste możliwości rynków kapitałowych

Wyniki funduszy inwestycyjnych można także interpretować przez pryzmat ich siły w stosunku do rynków, na których działają. Ich nadwyżkowa stopa zwrotu w stosunku do odpowiednich indeksów została zaprezentowana poprzez wskaźnik informacyjny (Information Ratio) w tabeli nr 3. Jest to dla nas kluczowe i najważniejsze zestawienie, ponieważ pokazuje wyniki funduszy w relacji do rzeczywistej sytuacji giełdowej. Takie spojrzenie ocenia wyżej fundusze inwestycyjne lepiej wykorzystujące szanse rynkowe, będące bardziej efektywne niż te, które po prostu „płyną” z trendem.

Lp.	Nazwa Funduszu	Stosunek nadwyżkowej stopyzwrotu wypracowanej przez fundusz do tzw. błedu odwzorowania (TE)
1	Idea Surowce Plus Subfundusz	0,31
2	SKARBIEC FIO – subfundusz Rynków Surowcowych	0,23
3	HSBC GIF Brazil Equity	0,23
4	HSBC GIF Indian Equity	0,2
5	HSBC GIF Asia ex Japan Equity Smaller Companies	0,2
6	Pioneer Akcji Małych i Średnich Spółek Rynków Rozwiniętych	0,19
7	Pioneer Akcji Rynków Wschodzących	0,19
8	Amplico Subfundusz Akcji Chińskich i Azjatyckich	0,18
9	SKARBIEC-TOP Funduszy Zagranicznych FIO	0,14
10	SKARBIEC FIO – subfundusz PRIVATE EQUITY	0,13
11	HSBC GIF Euroland Equity Smaller Companies	0,13
12	PKO Amerykańskiego Rynku Akcji	0,13
13	ING FIO Indie i Chiny	0,12
14	HSBC GIF Euroland Equity	0,11
15	Quercus Bałkany i Turcja	0,11
16	Amplico Subfundusz Akcji Rynków Wschodzących	0,11
17	HSBC GIF Korean Equity	0,1
18	HSBC GIF Singapore Equity	0,1
19	PZU Subfundusz Akcji Zagraniczny	0,1
20	HSBC GIF Latin American Freestyle	0,09
21	Allianz Akcji Amerykańskich	0,09
22	Pioneer Dochodu i Wzrostu Rynku Chińskiego	0,09
23	Quercus Agresywny	0,09
24	Arka BZ WBK Fundusz Akcji Zagranicznych	0,09
25	HSBC GIF BRIC Freestyle M2	0,08
26	Pioneer Akcji Polskich FIO	0,07
27	Allianz Akcji Europejskich	0,07
28	SKARBIEC-TOP Funduszy Akcji SFIO	0,07
29	ING Subfundusz Środkowoeuropejski Sektora Finansowego Plus	0,07
30	HSBC GIF Thai Equity	0,07
31	Allianz BRIC	0,06
32	Arka BZ WBK Rozwoju Nowej Europy	0,06
33	Pioneer Akcji Europy Wschodniej	0,06
34	Pioneer Zagraniczne Fundusze Akcyjne	0,06
35	Pioneer Małych i Średnich Spółek Rynku Polskiego FIO	0,05
36	WIOF Central Asian Opportunities Fund	0,04
37	WIOF African Performance Fund	0,04
38	DWS Parasol SFIO – Gold	0,04
39	DWS Parasol SFIO – Zmian Klimatycznych	0,04
40	PKO Rynków Wschodzących	0,04
41	Millennium SFIO FZ – Subfundusz Akcji Amerykańskich	0,04
42	Allianz Akcji Strefy Euro	0,03
43.	Pioneer Akcji Rynków Dalekiego Wschodu	0,03
44	UniFundusze FIO – subfundusz UniAkcje Małe i Średnie Spółki	0,03
45	Pioneer Akcji Amerykańskich FIO	0,03
46	Allianz Akcji Rynków Wschodzących	0,03
47	Idea Globalny Subfundusz	0,03
48	DWS Parasol SFIO – Indie i Chiny	0,03
49	ING Subfundusz Środkowoeuropejski Budownictwa i Nieruchomości Plus	0,03
50	HSBC GIF Asia ex Japan Freestyle	0,03
51	HSBC GIF Asia ex Japan Equity	0,02
52	WIOF Greece-Cyprus Opportunities Fund	0,02
53	Pioneer Dochodu i Wzrostu Regionu Pacyfiku	0,02
54	Arka BZ WBK Akcji	0,02
55	HSBC GIF US Index	0,02
56	BPH Subfundusz Globalny Żywności i Surowców	0,02
57	BPH Subfundusz Nieruchomości Europy Wschodzącej	0,01
58	Pioneer Surowców i Energii	0,01
59	SKARBIEC FIO – subfundusz Akcji Nowej Europy	0,01
60	PKO Europejskiego Rynku Akcji	0,01
61	HSBC GIF Chinese Equity	0,01
62	HSBC GIF Global Emerging Markets Equity Freestyle	0,01
63	KBC Portfel Akcji Średnich Spółek	0,01
64	Millennium SFIO Funduszy Zagranicznych – SUB BRIC	0,01
65	DWS Polska FIO Akcji Spółek Eksportowych	0
66	DWS Parasol SFIO – BRIC	0
67	ING Małych i Średnich Spółek FIO	0
68	Arka BZ WBK Energii	0
69	HSBC GIF Global Emerging Markets Equity	-0,01
70	HSBC GIF Climate Change	-0,01
71	Allianz Akcji Małych i Średnich Spółek	-0,01
72	Allianz Akcji	-0,01
73	KBC Subfundusz Akcyjny	-0,01
74	Allianz Akcji Azji i Pacyfiku	-0,02
75	HSBC GIF Turkey Equity	-0,02
76	PKO Małych Japońskich	-0,02
77	HSBC GIF US Equity	-0,02
78	UniFundusze FIO – subfundusz UniGlobal	-0,02
79	Amplico Subfundusz EURO-MiŚs	-0,02
80	Pioneer Akcji Europejskich FIO	-0,02
81	WIOF China Performance Fund	-0,03
82	KBC Portfel Akcyjny	-0,03
83	Allianz Akcji Plus	-0,03
84	DWS Parasol SFIO – Europa	-0,03
85	HSBC GIF BRIC Markets Equity	-0,04
86	UniFundusze FIO – subfundusz UniKorona Akcje	-0,04
87	PZU Akcji Nowa Europa	-0,04
88	BPH Subfundusz Akcji Dynamicznych Spółek	-0,04
89	HSBC GIF Hong Kong Equity	-0,04
90	Millennium SFIO FZ – Subfundusz Akcji Europejskich	-0,05
91	Amplico Subfundusz Akcji Nowa Europa	-0,05
92	HSBC GIF Russia Equity	-0,05
93	SKARBIEC – Małych I Średnich Spółek FIO	-0,05
94	Allianz Akcji Światowych	-0,06
95	KBC Akcji Małych i Średnich Spółek FIO	-0,06
96	HSBC GIF Thai Equity	-0,06
97	HSBC GIF Global Equity	-0,06
98	ING Subfundusz Środkowoeuropejski Sektorów Wzrostowych Plus	-0,07
99	Allianz Budownictwo 2012	-0,07
100	Idea Akcji Subfundusz	-0,07
101	PKO/CS Akcji Nowa Europa	-0,07
102	PKO/CS Japonia	-0,07
103	Noble Funds FIO – Subfundusz Akcji	-0,07
104	ING Rosja	-0,08
105	HSBC GIF Japanese Equity	-0,08
106	DWS Parasol SFIO – Ameryka Łacińska	-0,09
107	SKARBIEC FIO – subfundusz Akcji AKCJA	-0,09
108	DWS Polska FIO Akcji	-0,1
109	Millennium FIO Subfundusz Średnich Spółek Europy Środkowo-Wschodniej	-0,11
110	WIOF Baltic Opportunities Fund	-0,12
111	BPH Subfundusz Akcji	-0,13
112	UniFundusze FIO – Subfundusz UniAkcje Polska 2012	-0,13
113	Millennium SFIO Funduszy Zagranicznych – SUB Dynamiczny	-0,13
114	PKO/Credit Suisse Akcji Małych i Średnich Spółek	-0,13
115	Millennium FIO Subfundusz Małych i Średnich Spółek	-0,13
116	DWS Parasol SFIO – Rosja	-0,14
117	SKARBIEC-Rynku Nieruchomości	-0,14
118	Amplico FIO Akcji	-0,14
119	ING Akcji Plus FIO	-0,14
120	WIOF South-East Asia Performance Fund	-0,14
121	ING Akcji FIO	-0,14
122	DWS Parasol SFIO – Turcja	-0,15
123	UniFundusze FIO – Subfundusz UniMAXAkcje	-0,15
124	DWS Parasol SFIO – Sektora Infrastruktury i Informatyki	-0,15
125	Amplico Subfundusz Akcji Plus	-0,15
126	DWS Parasol SFIO – Sektora Nieruchomości i Budownictwa	-0,15
127	Millennium FIO Subfundusz Akcji	-0,15
128	Amplico FIO Małych i Średnich Spółek	-0,16
129	Legg Mason Akcji FIO	-0,16
130	ING Subfundusz Środkowoeuropejski Sektorów Defensywnych Plus	-0,16
131	ING Akcji 2 FIO	-0,17
132	DWS Parasol SFIO – Agrobiznes	-0,17
133	HSBC GIF Euroland Growth	-0,18
134	PKO/CS Akcji	-0,18
135	WIOF Pakistan Performance Fund	-0,18
136	PZU FIO Akcji Małych i Średnich Spółek	-0,18
137	ING Małych i Średnich Spółek FIO	-0,18
138	PZU Akcji KRAKOWIAK	-0,18
139	PKO/CS Akcji Plus	-0,19
140	DWS Polska FIO Akcji Plus	-0,19
141	DWS FIO Top 50 Małych i Średnich Spółek Plus	-0,19
142	KBC Akcji Małych Spółek SFIO	-0,2
143	WIOF Polish Opportunities Fund	-0,21
144	WIOF Adriatic-Balkan Opportunities Fund	-0,22
145	HSBC GIF UK Equity	-0,23
146	WIOF Ukraine Performance Fund	-0,23
147	Noble Funds FIO – Subfundusz Akcji Małych i Średnich Spółek	-0,27
148	SKARBIEC FIO – subfundusz Sektora Finansowego Nowej Europy	-0,29
149	UniFundusze FIO – subfundusz UniAkcje Nowa Europa	-0,3
150	DWS Polska FIO Top 25 Małych Spółek	-0,36

Tab. 3. Klasyfikacja funduszy inwestycyjnych wg nadwyżek ich zrealizowanych stóp zwrotu nad indeksami odniesienia, w stosunku do ponoszonego przy tym ryzyka inwestycyjnego

W zestawieniu powyżej widzimy, co zresztą nie jest nowością, że większość funduszy inwestycyjnych nie potrafi sprostać pasywnym indeksom odniesienia, nawet przy uwzględnieniu pobieranych przez nie opłat za zarządzanie.

Na szczególną uwagę zasługują dwa najbardziej efektywnie zarządzane fundusze: Idea Surowce Plus Subfundusz oraz SKARBIEC FIO – subfundusz Rynków Surowcowych. W badanym okresie wypracowały one stopy zwrotu na poziomie odpowiednio “zaledwie” 49% oraz 23%, ale za to regularnie biły wyniki osiągane przez przyjęty przez nas w niniejszej analizie surowcowy indeks odniesienia – Reuters/Jefferies CRB Index. Kolejne pozycje w zestawieniu to także często potwierdzenie, że najwyższe stopy zwrotu nie muszą oznaczać, że zarządzający w pełni wykorzystali warunki rynków na jakich operują. Przykładowo nr 5 zestawienia to fundusz HSBC GIF Asia ex Japan Equity Smaller Companies, którego zysk w badanym okresie na poziomie 96% (wycena w USD), jeszcze korzystniej prezentuje się na tle indeksu MSCI Asia ex Japan zarabiającego w tym samym czasie 65%. Należy podkreślić także dopiero 92 miejsce w zestawieniu HSBC GIF Russia Equity, który to pomimo najwyższej stopy zwrotu w stawce, nie sprostał jeszcze lepszym wynikom na giełdzie moskiewskiej, a tym samym stał się zarządzanym mało efektywnie. Wśród funduszy “czysto polskich”, a więc inwestujących na polskim rynku na wyróżnienie z pewnością zasługuje Pioneer Akcji Polskich FIO, którego wyniki okazały się w badanym okresie, jako jedne z nielicznych, lepsze od rodzimych indeksów. Prezentowaną stawkę zamyka kilka funduszy potocznie nazywanych “Misiami”, których polityka inwestycyjna koncentruje się na alokacji środków w akcje małych i średnich spółek. Ich wyniki choć dość dobre, to jednak dość często odbiegały od tego co pokazywały indeksy. Przykładem takiej sytuacji może być np. DWS Małych TOP 25 Małych Spółek zarabiający w badanym okresie około 40%, podczas gdy przykładowo sWIG80 zanotował w tym samym czasie wzrost o około 75%.

Wyniki analizy pokazują prawdę już nie raz przytaczaną, że tylko nieliczne fundusze inwestycyjne potrafią „pobić rynek”, natomiast większość choć zarabia – zarabia mniej niż pasywny indeks giełdowy.

Podsumowując należy także podkreślić, że nie ma jednej jedynie właściwej klasyfikacji funduszy inwestycyjnych. W zależności od oczekiwań inwestorów można je budować np. w oparciu o stopę zwrotu bądź też o ryzyko (tu także należy odpowiedzieć czym dla danej osoby jest tak naprawdę ryzyko, ponieważ różnych odpowiedzi na to pytanie może być tak wiele, jak wiele będziemy mieć odpowiadających). Porównując wyniki funduszy inwestycyjnych z wynikami giełd światowych należy także mieć świadomość ich niedopasowania oraz znacznego wpływu zmienności kursów walut na ich wyniki, które to można wyeliminować jedynie częściowo.

Kamil Wijatkowski, Główny Analityk Multifund.pl

Źródło: Multifund.pl

Tagi: inwestycje